Académicos UNAB participaron en la International Finance Conference con estudios sobre sostenibilidad financiera, ESG y greenwashing

Los académicos de la Facultad de Economía y Negocios (FEN) de la Universidad Andrés Bello (UNAB), Diana Bustamante y Víctor Valenzuela, participaron en la XXVI International Finance Conference, realizada en Medellín, Colombia.

Bajo el lema «Finanzas con Propósito. Futuro Sostenible», el encuentro tuvo como objetivo abrir un espacio de diálogo académico y profesional sobre cómo las finanzas pueden impulsar economías más responsables, inclusivas y sostenibles.

El programa abordó finanzas sostenibles, inclusión financiera, innovación y transformación digital, gestión responsable del riesgo y decisiones de largo plazo, desde miradas académicas, empresariales e institucionales.

Sesgos en las decisiones de inversión

La docente Diana Bustamante expuso los papers “Investors’ behavioral biases: do they matter in portfolio investment?”, “ESG Disagreement and Stock Mispricing: A Study at the Firm and Industry Levels” y “Greenwashing e inclusión financiera empresarial: evidencia en mercados emergentes”.

El primero analizó las decisiones que los inversionistas toman de forma sesgada, las cuales generan sobre o subvaloraciones que los modelos de riesgo convencionales no recogen.

“El NASDAQ, con su alta concentración tecnológica y su fuerte presencia de inversionistas minoristas, es un escenario propicio para observar estos sesgos, sobre todo en períodos de incertidumbre. La literatura ha estudiado por separado la sobreconfianza, el arrepentimiento y la atención limitada, y ha documentado que el efecto de los sesgos cambia según el régimen de mercado”, explicó Bustamante.

“El vacío -agregó- está en que falta un análisis conjunto que además distinga entre una crisis financiera y una sanitaria. La contribución del estudio es ser el primero en evaluar esos tres sesgos de forma simultánea, controlados por portafolios extremos y por las crisis subprime y del COVID”.

Los resultados del paper sugieren que el efecto de cada sesgo cambia de signo según el contexto. “La sobreconfianza pasa a ser positiva en las crisis, la atención se vuelve positiva durante el COVID y el arrepentimiento se vuelve negativo en ese mismo período, con efectos concentrados en los portafolios extremos. En cuanto a las implicancias, los sesgos ayudan a identificar mispricing, especialmente en empresas pequeñas, y los reguladores deberían vigilar ese segmento en tiempos de crisis”, afirmó Bustamente.

Calificaciones ESG

El segundo paper expuesto por la académica tiene relación con la creciente discrepancia entre las calificaciones ESG que asignan los distintos proveedores, lo cual -a juicio de Bustamante- genera incertidumbre y dificulta interpretar la información de sostenibilidad.

“Eso podría distorsionar la valoración bursátil. La literatura reconoce que la información ESG mejora la transparencia y afecta los precios. También documenta que las agencias califican de forma muy distinta a una misma empresa y que ese desacuerdo se asocia con retornos y riesgo de caídas”, señaló la académica de la FEN UNAB.

“El vacío está en que la evidencia sobre desacuerdo ESG y mispricing se concentra casi exclusivamente en China, y no distingue entre efectos a nivel de firma y de industria”, comentó.

En ese contexto, la contribución del estudio es evaluar esa relación en una muestra internacional de economías desarrolladas y emergentes, separar ambos niveles y examinar el papel moderador de los analistas.

Greenwashing e inclusión financiera

Finalmente, la publicación “Greenwashing e inclusión financiera empresarial: evidencia en mercados emergentes” aborda la credibilidad de la información ESG que entregan las empresas y su condición decisiva para que estas accedan a financiamiento.

“Cuando lo que una empresa comunica no coincide con su desempeño efectivo, es decir, cuando hay greenwashing, se deteriora la confianza de acreedores e inversionistas y aumentan las asimetrías de información. Este problema es especialmente relevante en mercados emergentes, marcados por restricciones financieras e incertidumbre institucional”, explicó Bustamante.

Para la experta, el vacío está en que existe poca evidencia sobre cómo el greenwashing afecta la inclusión financiera de las empresas y qué papel cumple la gobernanza en esa relación.

“La contribución del estudio es vincular el greenwashing con la inclusión financiera empresarial y evaluar si la independencia, el tamaño y la compensación del directorio moderan ese efecto, considerando además la calidad institucional”, aseveró la autora.

Sostenibilidad financiera de las Pymes

El profesor Víctor Valenzuela, en tanto, presentó el paper “Sostenibilidad de la Pyme. Rol de las finanzas”, el cual analiza la sostenibilidad financiera de las Pymes en economías emergentes, demostrando que las empresas deben ser rentables para ser sostenibles, pero que la rentabilidad está condicionada por la liquidez operativa.

“El principal hallazgo revela que tanto el crecimiento comercial acelerado (vía endógena) como las políticas monetarias contractivas (vía exógena) detonan una ‘inversión operativa involuntaria’ en capital de trabajo”, explicó Valenzuela.

“Este fenómeno genera severos descalces de flujo de caja que, agravados por distorsiones fiscales como el devengo inmediato del IVA, conducen a la insolvencia técnica si no se cuenta con el respaldo adecuado”, complementó.

Frente a esto, el estudio plantea que la gestión del capital de trabajo es lo que le compete a las finanzas, pues es financiamiento de largo plazo o permanente, que habitualmente se concibe por error como un problema de corto plazo.

“Al requerirse de manera constante para sostener la operación real y el ciclo de conversión de efectivo, las métricas contables estáticas tradicionales se vuelven insuficientes, haciendo obligatorio el uso dinámico de las Necesidades Operativas de Fondos (NOF)”, comentó el académico de la FEN UNAB.

Las futuras líneas de investigación que propone Valenzuela se orientan a evaluar cuantitativamente la interacción empírica entre crecimiento y liquidez en el ecosistema latinoamericano, el impacto de la política monetaria en la supervivencia de las Pymes, la efectividad de las políticas públicas orientadas al capital de trabajo según la realidad de cada país, y los mecanismos para convertir estas inversiones involuntarias en pasivos estructurales.